Понятие и функции международного финансового рынка

Мировые финансовые центры и их роль в развитии финансовых рынков

В последней четверти XX — начале XXI вв. наметилась тенденция к усилению концентрации финансовых операций в рамках международных и региональных финансовых центров. Мировые финансовые центры (МФЦ) функционируют как международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных финансово-кредитных институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, производными финансовыми инструментами.

Кроме того, мировые финансовые центры постепенно превращаются в мощные информационно-аналитические и организационно-управленческие комплексы, обладающие значительным кредитным потенциалом, способным аккумулировать и распределять значительные инвестиционные ресурсы по всему миру. Ведущие позиции в МФЦ занимают фирмы, обслуживающие потребности эмитентов и заемщиков, кредиторов и инвесторов, в том числе это юридические и аудиторские фирмы, а также управленческие консультанты (Ernst and Young Global Limited, Deloitte Touche Tohmatsu и др.). Кроме того, МФЦ привлекают широкий круг специалистов (экспертов по сопоставительному экономическому и юридическому анализу и др.), которые занимаются анализом состояния и перспектив мирового хозяйства и экономики стран мира. Возрастает значение аналитических центров, способных обеспечить проведение междисциплинарных исследований, подготовку индексов и рейтингов отдельных компаний и экономик (Moody’s, Standard and Poor’s и др.).

В последние годы одной из основных функций мировых финансовых центров становится выработка и реализация, совместно с международными финансовыми организациями и ведущими западными государствами, долгосрочной стратегии укрепления и расширения сложившейся в конце XX века мировой финансовой системы. Разрабатываются «правила игры» на финансовых рынках, модифицируется институционально-правовая система деятельности финансовых институтов для обеспечения максимально свободного доступа к рынкам финансовых услуг.

Обобщая вышесказанное, мировой финансовый центр — это:

• центр сосредоточения специализированных кредитно- финансовых институтов и банков, осуществляющие международные операции в валютной, финансовой и кредитной сфере, сделки с золотом и ценными бумагами;
• место, где различные финансовые институты сходятся для осуществления финансового посредничества, носящего международный характер;
• город как крупный участник совершения сделок с активами на мировом рынке;
• действующий международный рыночный механизм, служащий как средство управления мировыми финансовыми потоками.

МФЦ можно назвать синонимом понятия оффшорного финансового центра, характеризующегося минимальным вмешательством или же полным невмешательством государства в деятельность бизнеса, носящего финансовой или правовой характер. Данная интерпретация возникла вследствие того, что чаще всего операции кредитных учреждений осуществляются с иностранными компаниями, зарегистрированными в стране расположения центра, что привлекает иностранный капитал на безналоговой основе. Примером оффшорных финансовых центров принято считать Гонконг, Сингапур, острова Джерси, Гернси, Мэн и т. д.

Функции мировых финансовых центров

1. Выработка и реализация долгосрочной стратегии укрепления и расширения сложившейся в конце XX века мировой финансовой системы.
2. Разработка условий проведения сделок на финансовых рынках, модификация институционально-правовой системы деятельности финансовых институтов для обеспечения максимально свободного доступа к рынкам финансовых услуг.
3. Управление международной задолженностью, реструктуризация международных долгов таким образом, чтобы обеспечить перспективы будущих платежей, а также поступления максимально возможного объема текущих платежей.
4. Регулирующие органы национального уровня вырабатывают согласованные меры с целью воздействия на текущую ситуацию и координируют деятельность по формированию нового мирового финансового порядка.

Факторы формирования мировых финансовых центров

К формированию международных финансовых центров, так или иначе, приводят процессы финансовой либерализации и глобализация финансовых рынков. Участники финансовой сферы выбирают место ведения своего бизнеса и совершения сделок исходя из различных критериев.

Можно выделить набор определенных факторов, которые делают тот или иной город успешным финансовым центром.

Доступ к международным финансовым рынкам. Стоит отметить, что единства в отношении определения «доступ к международному рынку» среди аналитиков нет. Хотя большинство из них придерживается мнения о том, что данное условие напрямую не означает географической близости компаний к самим торговым площадкам, хотя финансовые институты по-прежнему стараются иметь свои представительства рядом с торговыми площадками. Наличие значимого фондового рынка предполагает функционирование хотя бы одной крупной торговой системы. В настоящее время крупные компании все больше предпочитают проводить публичное размещение на азиатских рынках, а для частного размещения по-прежнему привлекательны американские внебиржевые рынки.

Международный листинг ценных бумаг. Данное требование, во-первых, отражает возможность включения ценных бумаг иностранных компаний в листинг национального организатора торговли на рынке ценных бумаг. Во-вторых, данное требование можно характеризовать как активность компаний той или иной страны в отношении включения своих ценных бумаг в листинг организаторов торговли на рынке ценных бумаг в других странах.

Опыт проведения публичных размещений. Отсутствие практики и нормативно-правовой базы проведения публичного размещения в условиях растущей популярности данного механизма привлечения финансовых ресурсов существенно снижает привлекательность финансового центра.

Надежность банковской системы страны. О надежности банковской системы в целом и конкретных банков можно судить по присвоению им рейтинга международными рейтинговыми агентствами, который служит ориентиром для инвесторов и центральных банков различных стран.

Присутствие в стране международных кредитных организаций. Доступ к зарубежным банкам увеличивает потенциальные кредитные ресурсы для компаний и домохозяйств, улучшает качество финансовых услуг, способствует повышению эффективной деятельности банков-резидентов на фоне ужесточения конкуренции в банковской сфере. Совокупное влияние всех этих факторов зависит от ситуации в политической, институциональной и банковской сферах. Так, в Лондоне примерно из 500 банков 250 являются иностранными, в Гонконге более 80 % всех кредитных учреждений являются нерезидентами.

Устойчивая позиция на международном валютном рынке. С одной стороны, это наличие в стране необходимых валютных резервов, а с другой — функционирование валютного рынка. Поскольку международный финансовый центр привлекает множество зарубежных участников финансового рынка, то существование валютного рынка продиктовано в основном необходимостью совершать финансовые сделки, как в иностранной, так и в национальной валюте. Позицию международного финансового центра на валютном рынке можно характеризовать объемом торгов валютой.

Формирование правовой среды. Существование правовой среды предполагает наличие определенного уровня личного доверия, формирование модели поведения участников финансового процесса, а также практики применения санкций при нарушении законодательства. Помимо этого необходима надежная судебная система, пользующаяся доверием участников рынка. Одним из ключевых направлений в рамках создания правовой среды является борьба с отмыванием денег и преступлениями в финансовом секторе. Контроль за раскрытием информации является гарантией прозрачности участников финансовой сферы, а соответственно и повышает качество финансового рынка. Например, весьма жесткие требования к раскрытию информации предъявляет Комиссия по ценным бумагам и биржам США.

Финансовая конфиденциальность. В данном случае под финансовой конфиденциальностью подразумевается запрет на разглашение со стороны банковских служащих информации, касающейся клиентов банка или третьих лиц. При этом представители банков подчеркивают, что «бенефициаром банковской тайны» является сам клиент, а не банк, и что банк тщательно отслеживает деятельность своих клиентов.

Налоговый режим в отношении компаний и физических лиц. Как показывают примеры быстрого формирования азиатских финансовых центров, привлекательная система налогообложения оказывает больший первичный эффект, чем даже развитие банковской деятельности или рынка ценных бумаг. Привлекательность налогового режима определяется не только налоговой нагрузкой, но и уровнем сложности налоговой системы.

Крупнейшие финансовые центры мира

Существуют различные классификации финансовых центров мирового значения. Выделяют центры: глобальные (Нью-Йорк, Лондон, Токио), зональные (Сингапур, Гонконг, Париж, Лос-Анжелес) и региональные (Сидней, Чикаго, Сан- Франциско, Даллас, Майами, Гонолулу).

Нью-Йорк

Нью-Йорк на протяжении весьма длительного времени остается крупнейшим мировым финансовым центром. Нью-Йоркская фондовая биржа уже с конца 30-х гг. XIX века служила своеобразным барометром экономического развития страны. За прошедшие десятилетия XX века значение Нью-Йорка как финансовой столицы мира заметно упрочилось. В 1980-е гг. здесь размещались центральные офисы крупнейших финансовых корпораций, банки, фондовые биржи, страховые компании, учреждения науки и культуры. Здесь базируются головные офисы корпораций, входящих в список 500 крупнейших компаний. Своим присутствием и проведением активных операций на финансовых рынках и рынках недвижимости эти институты превратили Нью-Йорк в крупнейший мировой центр финансовых услуг, что по показателям концентрации крупного бизнеса обоснованно ставит Нью-Йорк на первое место в США. В настоящее время Нью-Йоркская фондовая биржа является крупнейшей в мире по объему совершаемых операций с акциями. Там проводятся крупнейшие IPO в мире. Так, 21 сентября 2014 года IPO китайского интернет-гиганта Alibaba Group Holding Ltd. стало крупнейшим в истории. Капитализация Alibaba в итоге достигла 231,4 млрд долларов, превысив рыночную стоимость соцсети Facebook, интернет-ритейлера Amazon и банка JPMorgan Chase. Предыдущим лидером по объему IPO был Agricultural Bank of China — 22 млрд долларов в 2010 году, а порог IPO в 20 млрд долларов перешагивали лишь еще три компании — китайский банк ICBC, страховщик AIA Group и автомобильный концерн GM. Весь топ-3 крупнейших IPO теперь состоит из китайских компаний.

Традиционное доминирование Нью-Йорка и США в целом на мировых финансовых рынках оказалось подорвано в начале XXI века вследствие ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая потеря конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в частности, из-за закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), который был принят в 2002 г. на волне корпоративных скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в фальсификации отчетности. Главной целью закона была защита акционеров, для чего устанавливались жесткие правила контроля за финансовой отчетностью компаний. Следствием этого стали повышенные издержки и повышенные риски для иностранных компаний при выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную переориентацию иностранных эмитентов на европейские биржи — прежде всего, на Лондонскую фондовую биржу и Euronext.

С другой стороны, конкурирующие с США за финансовые потоки развитые и развивающиеся страны предпринимали целенаправленные шаги по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов, эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий новые финансовые потоки оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире.

В Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США. При этом иностранные банковские структуры абсолютно доминируют.

Лондон

В XX веке Лондон, став центром мировой торговли, раньше других европейских городов перешел к экономике, базирующейся на развитии сферы услуг. Это произошло после Второй мировой войны и обусловливается следующими факторами:

• положение Лондона, как бывшей столицы Британской империи, позволило сохранить тесные отношения с США и различными странами Азии, а центральное географическое положение способствовало тому, что Лондон стал как бы «мостом» между этими регионами;
• британская правовая система стала своеобразным стандартом для международных сделок, поскольку она была принята в бывших колониях — Северной Америке, Австралии, Азии, включая Гонконг, Сингапур, а теперь и Шанхай;
• английский язык стал средством международного делового общения;
• относительно низкие налоги, особенно для иностранцев, которые освобождаются от налогов на свой доход в других странах, благоприятная среда для бизнеса, либеральное местное правительство, поскольку оно избирается не населением, а представителями деловых кругов.

Превращение Лондона в финансовую столицу мира способствовал и принятый в 1986 г. закон, либерализовавший рынок ценных бумаг, а одним из важнейших событий этого стала компьютеризация Лондонской фондовой биржи, названная “Big Bang” 1986 («Большой скачок 1986»).

В Лондоне располагаются более половины из 100 крупнейших британских компаний (по классификации Лондонской фондовой биржи — FTSE — и более 100 из 500 крупнейших компаний Европы имеют свои штаб-квартиры в Центральном Лондоне).

Лондон фактически лидирует по ряду финансовых показателей. На него приходится 70 % вторичного рынка облигаций и почти 50 % рынков деривативов, около 50 % мировой торговли акциями иностранных компаний, 20 % международного банковского кредитования. Около 80 % инвестиционных и банковских операций проходит через Лондон, а также примерно 90 % мировой торговли основными металлами.

Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром международной торговли золотом. Почти 80 % европейских хедж-фондов управляются из Лондона. Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков — их количество здесь в 2 раза больше, чем в Париже и Франкфурте-на-Майне в совокупности. Совокупная рыночная доля иностранных филиалов и отделений на банковском рынке превышает 50 %. На ее долю приходится 24 % количества и 77 % всех активов иностранных банковских филиалов в странах ЕС, а среди филиалов банков стран, не входящих в ЕС, эти цифры составляют соответственно 50 и 84 %.

Токио

Процесс интернационализации (или «глобализации») экономики Японии возник на основе взаимосвязи государственной промышленной политики с финансовыми институтами и развивается «закрытыми» для внешнего проникновения властными структурами крупного национального бизнеса, политиков, бюрократии.

Японские корпорации с помощью самостоятельного руководства, финансирования и определенной координации деятельности со стороны государства являются доминирующими действующими лицами во всем восточно-азиатском регионе. В отличие от американского стиля доминирования с помощью прямых иностранных инвестиций, японский капитал часто контролирует обширные деловые сферы косвенно, путем лицензирования технологий или контроля грузоперевозок и доступа к ресурсам.

Токио имеет существенные особенности, как мирового города, так и МФЦ, в отличие от подобных институтов на Западе. Токио — это, прежде всего, национальный центр базирования японских ТНК глобального действия, в формировании которого политика государства играет определяющую роль.

Нахождение в Токио крупнейших мировых компаний и банков скорее вытекает из успешной деятельности японских компаний, чем является следствием того, что город привлекал компании из других стран.

Первоначально Токио формировался, прежде всего, как региональный центр промышленных технологий, создающий благоприятные условия для развития некоторых отраслей промышленности. В процессе интернационализации японской экономики была поставлена цель создания регулирующей основы для реструктурирования Токио как мирового города с финансовым центром, соответствующим вызовам глобализации.

Международные финансовые центры Китая

Одним из направлений международной финансовой стратегии Китая является создание в Шанхае международного финансового и торгового центра.

Превращение Шанхая в мировой финансовый центр было провозглашено уже относительно давно, но лишь в марте 2009 г. Госсовет КНР принял решение ускорить этот процесс, постановив в основном завершить его до 2020 г. Китай впервые поднял планку координационного механизма в деле создания МФЦ на государственный уровень, заявив о равной стратегической важности развития мировой торговли и финансового центра.

Пользуясь государственной поддержкой и своими собственными преимуществами, Шанхай позиционировал себя как финансовый центр на материке в течение последних 30 лет реформы и политики открытости. В 1990 г. первая фондовая биржа появилась именно в Шанхае; в 1991 г. 6 иностранных банков пришли на китайский рынок и впервые после реформы открыли свои филиалы в Шанхае. Затем один за другим в Шанхае были учреждены Китайский Валютный Торговый Центр (1994 г.), Шанхайская Фьючерсная Биржа (1999 г.), Китайская Золотовалютная Биржа (2002 г.), штаб-квартиры второго центрального банка (2005 г.) и Китайская Финансовая Фьючерсная Биржа (2006 г.). К этому времени в Шанхае базировалось более 850 финансовых подразделений, среди которых 375 принадлежали иностранцам, включая штаб-квартиры национальных коммерческих банков и компаний, занимающихся ценными бумагами, более 30 компаний управления фондами кредитных компаний и компаний по управлению страховыми активами. К концу 2007 г. общие активы финансовых учреждений в Шанхае достигли 6,9 триллионов, что составляет 12 % ВВП страны.

Статус Шанхая как финансового центра на материковом Китае также обусловлен его растущей мощью. В 2007 г. объем сделок на Шанхайской фондовой бирже достиг 30,5 трлн юаней, заняв второе место после Японии в Азии и шестое место в мире. Между тем баланс облигаций в обращении Китайского Валютного Торгового Центра достиг 3 трлн юаней, заняв седьмое место в мире. Оборот каучука и меди на Шанхайской Фьючерсной Бирже достиг 8,7 и 10,1 трлн юаней, тем самым поставив Китай на первое и второе места на мировом рынке соответственно. В том же году прямое финансирование на финансовом рынке Шанхая составило 25 % от общего объема государственного финансирования.

Хотя Шанхай приобретает новый статус финансового центра Китая, он пока по-прежнему не дотягивает до уровня международного финансового центра. Это можно увидеть на примере Гонконга, международного финансового центра Азиатско-Тихоокеанского региона. Финансовый рынок в Гонконге обеспечивает своими услугами весь мир. В настоящее время Гонконг является седьмым крупнейшим торговым центром и четвертым крупнейшим рынком золота, а также пятой крупнейшей валютной биржей и торговым центром финансовых деривативов, где средний ежедневный объем продаж валюты и финансовых деривативов составляет 5 % и 6 % от продаж на мировом рынке соответственно. В действительности, Гонконг имеет большую конкурентоспособность как международный финансовый центр, нежели другие азиатские рынки. Как мировой финансовый центр, по мнению уже не только китайских, но и западных экономистов, Гонконг занимает третье место в мире после Лондона и Нью-Йорка.

Гонконг является ведущим МФЦ Китая вследствие таких преимуществ, как:

• Гонконг имеет гибкую систему регулирования финансового рынка, соответствующую международным стандартам. Главные регулирующие учреждения, такие как Денежно-кредитное управление и SFC, могут легко адаптироваться к изменениям на рынке и постоянно пересматривать, видоизменять и совершенствовать первостепенные правила и нормы;
• во-вторых, надежная правовая система и свободный рынок способствуют честной конкуренции, что привлекает огромное количество иностранных финансовых учреждений. Низкая налоговая ставка и упрощенный налоговый режим обеспечивают большую автономию и инновационные возможности, так что финансовая индустрия Гонконга развивается энергичными и весьма прогрессивными темпами;
• Гонконг обладает большим количеством квалифицированных кадров. К примеру, он имеет порядка 3 тыс. высококвалифицированных финансовых аналитиков, занимая второе место. Кроме того, имея в наличии 25 тыс. профессиональных аудиторов и более 6 тыс. юристов, Гонконг обладает прочной базой финансовых талантов.

Вместе с тем, нельзя обойти стороной факторы, усиливающие экономический потенциал Шанхая и благоприятствующие процессу превращения города в финансовый центр международного уровня. К их числу следует отнести хорошее географическое расположение, относительно развитую экономику и инфраструктуру. Шанхайский регион приносит 25 % национального ВВП и дает 38 % от объема внешней торговли, привлекает 40 % общего объема прямых иностранных инвестиций. Одним словом, располагаясь в сердце дельты Янцзы и примыкая к материковому Китаю, Шанхай обладает огромными возможностями для развития финансовой индустрии.

Тенденции развития мировых финансовых центров и мировых финансовых рынков

Тенденциями развития мировых финансовых центров последних лет являются: консолидация финансовых центров. Среди специалистов существует мнение, что Нью-Йорк, Лондон и Гонконг превращаются в некоего единого глобального игрока с общими правилами регулирования; усиление роли региональных центров Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки, стремящихся к перераспределению сфер влияния; развитие информационно-аналитических и консультационных функций. В основных финансовых центрах размещены известные управленческие консультанты — компании McKinsey, Ernst and Young Global Limited, Deloitte Touche Tohmatsu и др.; появление новой функции по управлению международной задолженностью и ее реструктуризацией.

Индикаторами развития финансовой системы в том или ином регионе, позволяющими идентифицировать их как мировые финансовые центры, являются показатели фондового, банковского, страхового рынков, инвестиционной активности в целом, степени освоения новых инструментов управления финансовыми ресурсами и вовлеченности региона в глобальные финансовые потоки.

Основные тенденции, характерные современному этапу развития мировой финансовой системы и финансово-кредитных институтов:

• увеличение объемов деятельности финансовых институтов, связанное с расширением спектра выполняемых ими операций;
• предоставление банками услуг универсального характера, (управление портфелем, страховые, депозитные услуги и т. п.);
• концентрация финансового капитала в ведущих финансовых институтах, доминирующих на национальных и зарубежных рынках;
• снижение информационной асимметрии на рынке капитала, благодаря развитию сети Интернет и стремительному прогрессу информационных технологий;
• усиление позиций институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных фондов и институтов коллективного инвестирования), являющихся ведущими участниками процесса портфельных инвестиций;
• трансформация роли различных институтов в системе финансового посредничества;
• усиление процессов консолидации региональных фондовых бирж в виде активизации их взаимодействия на межнациональной основе;
• тенденция мегарегулирования, состоящая в организации службы финансового надзора за участниками финансового рынка, деятельность которых относится к банковской, страховой или инвестиционной.

Данные изменения приводят к снижению фрагментации мирового финансового рынка, исчезновению выраженных различий между функциями банковских и небанковских финансовых организаций.